大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能源后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区(qū)域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水(shu我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日ǐ)平偏高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较大(dà)投产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日)油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化(huà)高级分析(xī)师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而(ér)出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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